文石信息：增收不增利叠加经营性现金流持续失血，资金承压仍大额分红｜IPO观察

近期，广州文石信息科技股份有限公司（下称“文石信息”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

笔者注意到，2026年上半年，文石信息出现增收不增利的状况，营收小幅增长，净利润却同比下滑23.96%。伴随盈利水平走弱，公司经营性现金流自2025年起持续净流出，现金储备持续缩水，有息负债快速抬升，截至2026年6月末，账面现金已不足以覆盖计息贷款，资金压力显著凸显。在资金承压的背景下，公司依然实施大手笔现金分红，2023至2025年累计分红2亿元，占这三年合计净利润的五成以上，高额分红安排的合理性引发市场质疑。另外，虽然公司手握多项发明专利、研发人员占比处于较高水平，但资源投入结构呈现明显的重营销、轻研发特征，近三年半销售及分销开支规模达到研发投入两倍有余，广告宣传总费用体量几乎等同于整体研发投入，仅2025年公司日均广告宣传支出就超过18万元。

利润大幅下滑，资金链显着承压

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2023年-2025年，文石信息分别实现营业收入80358万元、101751.9万元、112818.5万元，年内利润分别为12405.5万元、12118.4万元、13072.9万元，业绩呈现增长势头。

不过这份利润增长势头在2026年出现逆转，2026年1-6月公司营收57358.8万元，同比增长7.37%，净利润5327万元，同比下滑23.96%，出现增收不增利的局面。

利润下滑的同时，经营性现金流同步恶化。2023年-2025年和2026年1-6月（下称“报告期”），文石信息经营活动产生的现金流量净额分别为10611.4万元、13282.4万元、-7098.7万元、-19868.9万元，自2025年起，公司的经营性现金就已持续净流出，三年半合计净流出了3073.8万元。

现金流走弱带来明显资金压力，2023年末、2024年末、2025年末、2026年6月末，公司现金及现金等价物分别为20076.6万元、18730.1万元、13712.6万元、11754.4万元；计息银行贷款则从0万元增长至200万元、13203.8万元、32894.1万元。到2026年上半年，公司现金及现金等价物已经不足以覆盖计息银行贷款，缺口达21139.7万元，资金链承压明显。

值得关注的是，在资金持续紧张的情况下，文石信息仍实施大额现金分红。招股书披露，2023年至2025年公司宣派股息分别为1000万元、9000万元、10000万元，累计分红2亿元，而这三年公司合计净利润37596.8万元，分红比例超过五成。

重营销，日均广告宣传支出超18万元

文石信息全称广州文石信息科技股份有限公司，公司名称中带有“科技”字样，也让市场对这家企业真实的科技属性产生好奇。

截至招股说明书签署日，文石信息拥有160项专利，其中92项为已授权发明专利；截至2025年6月末，公司研发人员共计166名，占员工总人数34.7%，研发团队也是公司规模最大的部门，两组指标看上去印证了公司对研发的重视。

但笔者注意到，资金投入层面，文石信息资源明显向营销端倾斜。报告期内，文石信息的销售及分销开支分别为7317.4万元、14443.7万元、15713.2万元、8291万元，合计为45765.3万元；研发费用分别为3773.7万元、5572.9万元、6444.1万元、3362.1万元，合计为19152.8万元，近三年半销售及分销开支达到研发投入两倍以上。

拆解销售及分销开支可以看到，广告及宣传开支是其中最主要的支出项，报告期内广告及宣传开支依次为1735.6万元、6342.9万元、6867.6万元、3715.9万元，累计18662万元，总额与公司整体研发总投入基本持平，仅2025年，公司平均每日广告宣传支出就高达18.82万元。(作者 | 邓皓天)

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